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Fiche Valeur PhiAdvisor : Aalberts Industries (AALB-NL)

Nous avons un signal d'Achat PhiAdvisor depuis le 09.11.2020, et un signal Megatrend depuis le 04.01.2021 et avons ajouté le titre à notre portefeuille Tactical Europe le 19.04.2021.

Holding Industrielle dans le plus pur sens du terme : Aalberts est active sur toute la chaine de valeur du flux industriel allant des conduites (tubes et valves), au contrôle du débit, en passant par les matériaux composites, les instruments de mesure et de contrôle des fluides. Le groupe allie avantage compétitif, expansion des marges, forte génération de FCF, allocation disciplinée des capitaux employés et optimisation du portefeuille.
En conséquence le groupe a cru de 5% par an son CA entre 2010 et 2020 et de 8% son dividende ; la holding maintient des objectifs ambitieux de croissance de ROCE supérieure à 18%, considérant des niveaux actuels 12.5% à fin 2020 (impact pandémie) et de 15% à fin 2019.
La restructuration du groupe (50m€ de frais exceptionnels en 2020) va contribuer à améliorer le niveau de conversion du FCF, d’ores et déjà à 90% de l’EBITDA. Enfin le groupe dispose d’une certaine liberté pour poursuivre de nouvelles acquisitions avec une dette nette à 1,1x l’EBITDA quand les convenants sont à 3.

Les multiples en PE à 24x 2021 ou 21x 2022 sont certes en prime par rapport aux multiples moyens historiques (13x) mais ceci est moins le cas en EV/EBITDA 2022 qui repasserait sous les 10x.

Short term catalyst : Impact de la restructuration / Rebond de la demande dans les systèmes d’air conditionné / Croissance des véhicules électriques
Long term catalyst : Relocalisation industrielle / Développement du transport de LNG et hydrogène / Hausse des CAPEX infrastructures pipeline gaz et eau.